债务扩张大时代的结束：兴衰将尽，浪潮落幕

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2008年全球金融危机之后，凭借出口拉动而一骑绝尘的中国经济增长受阻，政府随即转向依靠内部投资拉动的内生增长模式。自此，基础设施、融资平台、房地产、周期性行业开始了长达10年的快速债务扩张之路。以地方政府债务为例，在过去的10年中，广义的债务规模每年以万亿级别在增长。在这个过程中，融资文化逐渐成为金融市场的主流，各类融资模式层出不穷，而数十万计的金融从业者们也纷纷加入这场融资的浪潮。

可以说，过往中国经济发展的10年，也是中国债务规模一路狂奔的10年，对金融机构而言，更是资产负债表和影子银行大幅扩张的10年。在这10年中，商业银行的公司部、资管部、同业部，以及信托公司、证券公司等都成为了这个扩张链条中的搬运工和缔造者。债务大扩张过程中所蕴含的赚钱效应，使一家又一家机构、一批又一批的淘金者蜂拥而至。

然而，扩张终有收缩时，大幅的债务增长在保证经济总体向好的同时，所引发的诸多潜在问题，也是这一轮政府正在着重解决的。无论是近两年的全国金融工作会议、还是陆续出台的地方政府融资相关政策，以及十九大关于金融的定位，都是围绕着修正地方政府无序举债、房地产行业库存高企、以及过剩产能重复建设所展开的。十九大经济发展“质”字为先，17年底中央经济工作会议也未提“适度扩大总需求”，这些信息无不再向外界传递着一个信号，那就是，未来的经济发展将不再会走曾经盲目债务扩张的老路。

因此，2018年或许将成为一个分水岭，银根收紧、信用收缩，政信融资、地产融资、过剩产能融资，这些曾经支持金融机构业务开展的核心引擎将开始降速，这种降速不是简单的行业周期循环的走弱阶段，而极有可能成为整个融资大时代缓缓落幕的标志。对于处在庞大债务链条上的金融机构而言，这将是一场巨大的变革。

曾经的商业银行，表内表外堆积着天量的政信和地产贷款；曾经的信托公司，其看家本领也是“政信+地产+通道”的老三样；曾经的券商投行和资管，其债务融资部门利润最厚的业务也离不开政信和地产。而这些已提到的或未提及的业务模式，在融资时代大幕缓缓下落的过程中，也将不断的被动收缩，对于身处其中的金融机构和从业者而言，等待他们的或许将是一个漫长的煎熬期。

作者

大德曰生

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